射(shè)频(pín)芯片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级(jí)市场受(shòu)到(dào)资(zī)本热捧(pěng)。据(jù)公司上市(shì)文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大(dà)基(jī)金二期、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部(bù)机(jī)构股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的(de)外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触(chù)底回升，但截至今日收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域(yù)正面临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频(pín)需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射(shè)频芯(xīn)片巨(jù)头(tóu)，近年(nián)来(lái)也在响应市场变(biàn)化谋求射频芯片业务以外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基(jī)金二期等多(duō)个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯片及模组的(de)研(yán)发(fā)、设计(jì)和(hé)销售，下游应用领域(yù)主要(yào)包括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别(bié)实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高额(é)研(yán)发投入(rù)；下(xià)游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面(miàn)，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也(yě)不(bù)及(jí)和慧智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三轮融资(zī)，众多知名资(zī)方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对(duì)慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大(dà)基(jī)金(jīn)二期在投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时(shí)间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的(de)业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来(lái)增速(sù)持续放(fàng)缓的预没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩期，也让(ràng)资(zī)本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接(jiē)下来，由于智能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家(jiā)射频芯片领(lǐng)域(yù)的(de)巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压(yā)低了(le)自身(shēn)的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将(jiāng)面临更大(dà)的生存和竞争压力(lì)。没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩>

　　目前，一级市场对射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而(ér)在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希(xī)通信等(děng)公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发中心(xīn)建(jiàn)设(shè)以及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固(gù)在5G射(shè)频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位，增加头部(bù)客户的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列(liè)。