来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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