作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jī观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪n)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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