美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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