来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(j宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府īn)融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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