财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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