申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(z沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家hàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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