事件：21世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒体(tǐ)报道(dào)，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么(me)？通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更(gèng)多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度(dù)以内的(de)部分给予活期(qī)利率，对超过协定(dìng)部(bù)分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当前利(lì)率处于什么水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有(yǒu)四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分城商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳(shū)理的(de)样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的(de)银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部(bù)分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对(duì)相(xiāng)关存(cún)款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响M2规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上(shàng)限的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。考虑(lǜ)到4月居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通道。再考虑到(dào)此次通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味(wèi)着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是(shì)转增资(zī)本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行(xíng)调(diào)整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商(shāng)业(yè)银行普(pǔ)通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构(gòu)成新一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于目前存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频(pín)数据(jù)经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同(tóng)比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基(jī)金与基(jī)建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下(xià)周计(jì)划发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投(tóu)资(zī)：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格(gé)下(xià)降(jiàng)，油(yóu)价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款和协 定(dìng)存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款是(shì)“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的(de)目(mù)的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存(cún)款。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和(hé)提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。在存入款项时不约定存(cún)期，支取时(shí)需提(tí)前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和(hé)金额方能支取，按(àn)存款人提(tí)前(qián)通知的期限长短划分(fēn)为一天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)和七(qī)天通知存(cún)款两个品种，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款，七天(tiān)通(tōng)知存款必(bì)须提前七天(tiān)通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率，对超过(guò)协定部(bù)分给予协定存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签订协议，约定结算账户的每(měi)日留存(cún)金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于最低留存(cún)额（含(hán)）的部分按(àn)活期存款利率计(jì)息(xī)，超过(guò)部分(fēn)按中国(guó)人民银行规定的协(xié)定存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利(lì)率水平？为(wèi)何(hé)需要规(guī)定上限？

　　若央行(xíng)规定新的(de)利225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。我们梳理了国有(yǒu)银(yín)行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城(chéng)商行（按(àn)资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规(guī)上限，超(chāo)过(guò)上限的银行主要集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行(xíng)最高的通(tōng)知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负(fù)债成本(běn)相对刚性的(de)问题(tí)。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子(qí) 1 天的(de)通知存款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行通(tōng)知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商行和农商行，样(yàng)本银行中有(yǒu) 13.5％ 的(de)银行超过上(shàng)限，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规(guī)的执行会导致(zhì)部分城商行(xíng)和农商行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增速(sù)产生影响？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属于其他(tā)存(cún)款，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定存款与普通存(cún)款并列，并不属于单位存(cún)款和(hé)储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包含范围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编码》，我(wǒ)们合理推(tuī)断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款投向收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财以及其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由(yóu)个人存款推动，资(zī)管(guǎn)资金回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的(de)规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或回(huí)流表(biǎo)外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也(yě)纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银(yín)行普通(tōng)存款利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和协定存(cún)款利率明(míng)显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整体负(fù)债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为本次(cì)约(yuē)束(shù)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的开始？目前十年期国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮(lún)下(xià)调时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年期国债(zhài)收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量(liàng)有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车货(huò)运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地(dì)产销售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一线、二(èr)线和三线城市(shì)分(fēn)别(bié)回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了(le)公积金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受(shòu)五一假(jiǎ)期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周(zhōu)下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流效率(lǜ)有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货(huò)物吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车(chē)通行量与铁路货运(yùn)量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价(jià)格(gé)：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量(liàng)延续，资(zī)金(jīn)利率小(xiǎo)幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行(xíng)，人民(mín)币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全(quán)球宏观日历(lì)：关(guān)注中国(guó) 4 月经济数据

225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子　　内容(róng)节(jié)选自申万宏(hóng)源宏观研究报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？——申万宏源宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子