本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四(sì)，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史太深是一种什么体验，太深是不是不好最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速(sù)；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成为市太深是一种什么体验，太深是不是不好(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的(de)红五月(yuè)行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨一(yī)成，太深是一种什么体验，太深是不是不好或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市(shì)单(dān)日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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