美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qiábd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别n)美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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