事(shì)件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活(huó)期。产品(pǐn)推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提(tí)前通知(zhī)银行的存款业(yè)务，分为(wèi)提前(qián)一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协定部(bù)分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规(guī)定(dìng)上限？根(gēn)据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定(dìng)存(cún)款利率偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银行超(chāo)过(guò)新规上(shàng)限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利(lì)率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和(hé)农商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速(sù)。根据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率上限的设定，可能有部分个(gè)人或企(qǐ)业将通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民(mín)将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其(qí)中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的(de)利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政(zhèng)的非(fēi)税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的管理要求(qiú)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市，疏(shū)通货币政策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利(lì)率进(jìn)行调(diào)整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水(shuǐ)平。但目前(qián)尚不(bù)构成(chéng)新一轮存款利率下(xià)调的开始(shǐ)，源(yuán)于目前存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的(de)充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资(zī)短端(duān)金利(lì)率下行(xíng)、美元下行(xíng)，人(rén)民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效速(sù)度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知(zhī)银行的(de)存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支取时需提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日期和金(jīn)额方(fāng)能支取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取存款，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取存(cún)款。通(tōng)知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部(bù)分(fēn)给予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)指银行(xíng)与(yǔ)客户(hù)签订协议(yì)，约定结(jié)算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算(suàn)账户每日余额(é)低于最(zuì)低(dī)留存额(é)（含）的部分按(àn)活期存款利(lì)率计息(xī)，超过部(bù)分按中国人(rén)民(mín)银行(xíng)规定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款利率的(de)上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率偏(piān)高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行新规上限，超(chāo)过上限的银行(xíng)主要集中在城商行和(hé)农商行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过(guò)上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分(fēn)城商行和农商行通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调。目(mù)前超过(guò)利率(lǜ)新规上限的主要为(wèi)城(chéng)商行和(hé)农商(shāng)行，样(yàng)本银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调(diào)。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可(kě)能有部分个人或企(qǐ)业(yè)将(jiāng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要来(lái)源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人(rén)存款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回(huí)流(liú)表(biǎo)外，对应的则是(shì)M2同比超(chāo)过(guò)市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配(pèi)给财(cái)政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不(bù)抬高实(shí)体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率进(jìn)行(xíng)调整。

　　实(shí)际上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的利率水平。而(ér)部分中小银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存款利率(lǜ)和协定存款利率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银(yín)行整体负债端成本的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收益(yì)率高于上一(yī)轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不(bù)具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债(zhài)收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性(xìng)银(yín)行下调存款利(lì)率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零(líng)售较上周有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车(chē)市(shì)场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周国(guó)债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿(yì)一般(bān)债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面积两年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建：当(dāng)周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投(tóu)资与工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍(réng)强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货(huò)物吞吐(tǔ)量较上周(zhōu)回(huí)升 0.8％ ，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品(pǐn)价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅回(huí)升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集(jí)遗漏。

　　全球(qiú)宏(hóng)观日历：关注中国 4 月(yuè)经济数(shù)据

　　内容节选自申万(wàn)宏(hóng)源宏观研究(jiū)报告：

　　《存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？——申万宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证(zhèng)券分(fēn)析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日期(qī)：2023.05.13岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市

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