金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军带(dài)动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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