近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润(rùn)为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说)很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受(shòu)制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪(xù)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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