昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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