财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jià亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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