5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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