5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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