2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ong>上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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