金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cúkm是公里吗，1km等于多少公里n)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银km是公里吗，1km等于多少公里(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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