公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展(zh说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ǎn)望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算(suàn)模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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