4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.纳粹分子是什么意思5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　纳粹分子是什么意思ng>核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业纳粹分子是什么意思(yè)新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业(yè)服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资(zī)指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧(jǐn)张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波(bō)；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预(yù)期(qī)，但或许和季节性有关》

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