银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(x王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产íng)找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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