近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东(dōn当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛g)有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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