银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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