私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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