5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速亲爱的让你㖭我下黑相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(q亲爱的让你㖭我下黑ī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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