金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资1km等于多少米 1km是不是1公里3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒(ji1km等于多少米 1km是不是1公里ǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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