本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去华大基因是国企吗3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2华大基因是国企吗021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％华大基因是国企吗，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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