自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关抓蚯蚓真的能赚钱吗注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏抓蚯蚓真的能赚钱吗观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益。

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