A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动(dòng)股(gǔ)价周中创(chuàng)历史新高，一度从独(dú)占A股市值(zhí)榜首近3年(nián)的茅台手中抢下“A股(gǔ)之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场热(rè)议。截至周五收盘(pán)，茅台最(zuì)终以(yǐ)微(wēi)弱优(yōu)势反超(chāo)，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，因中国移动在A+H两地上市(shì)，若按其A股股本计算(suàn)则不过是一场计算(suàn)上的乌龙(lóng)，但若均按(àn)照A股股价等数据计算(suàn)，则其总市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅(máo)台(tái)成为“市值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数(shù)字经济(jì)、信创、中特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股价则(zé)几乎仅在(zài)原(yuán)地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国移动和茅台(tái)这场股(gǔ)王宝座的(de)争夺可能揭示(shì)着A股未(wèi)来的(de)发展趋(qū)势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王(wáng)变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白(bái)酒泡沫 数字(zì)经济(jì)时代带来(lái)预备新股王

　　A股总市(shì)值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股王变迁(qiān)的背后(hòu)似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋势(shì)和产(chǎn)业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球(qiú)资本(běn)市场市值之(zhī)首，得益(yì)于当时基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王(wáng)的位(wèi)置(zhì)上稳坐了(le)八年，直到(dào)2015年(nián)工(gōng)商(shāng)银行依托当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛(niú)市，开(kāi)启了此后(hòu)三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇(huì)、勾(gōu)股大数据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王(wáng)？》）

　　而最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫(mò)下，以及今年春(chūn)节后白(bái)酒行(xíng)业(yè)的终端动销几乎并未(wèi)达到预期(qī)，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历(lì)回调，公司股价也现(xiàn)大(dà)幅下跌。近(jìn)日(rì)，中国移动(dòng)的突(tū)然崛起更是开始(shǐ)对其(qí)王(wáng)位发出(chū)了挑战。

　　市场分析(xī)指出，中(zhōng)国移动一(yī)度超(chāo)越贵州茅(máo)台(tái)市值这一历史性事件(jiàn)背后，除了(le)离不开国家(jiā)政(zhèng)策持续推进的(de)数(shù)字(zì)经济，与最近(jìn)爆(bào)火的人工智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这个(gè)新(xīn)概(gài)念(niàn)的强力(lì)催(cuī)化。

　　具体来看，根据(jù)数据(jù)显示，当前美股(gǔ)市(shì)值前十(shí)的上市公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为(wèi)，科技进(jìn)步已成提升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素，二级(jí)市场对(duì)科技企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度(dù)。因此(cǐ)，以中(zhōng)国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表(biǎo)的(de)消费股(gǔ)似乎也预示着市场中(zhōng)的(de)积(jī)极(jí)现象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字(zì)化深度转型(xíng)的背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力(lì)军。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云计(jì)算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新业务，伴随算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动底层(céng)云计算业务的(de)需(xū)求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在从传(chuán)统管道运营商向(xiàng)数字(zì)科(kē)技领军(jūn)企业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎来估值重塑(sù)机(jī)遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情(qíng)况(kuàng)来看，根据(jù)光大(dà)证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年(nián)底以来(lái)，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超(chāo)过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表的三大运(yùn)营商板(bǎn)块，借助“央(yāng)企低估值+数(shù)字经济”成为(wèi)率先修复的板块。

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　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市(shì)场热议。即很长一段时间(jiān)以来(lái)，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中国(guó)移(yí)动直(zhí)接在市值(zhí)上超越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅(máo)台(tái)魔咒(zhòu)”的A股上(shàng)市(shì)公司，有同样中字头的中国(guó)船舶，其(qí)在2007年依托(tuō)船舶业景气(qì)度提升(shēng)，股价超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价(jià)维持在24元左(zuǒ)右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文(wén)在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价(jià)均超越茅(máo)台，但最后的(de)结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述(shù)公司(sī)的陨落大(dà)部分主(黄山山体主要由什么岩石构成zhǔ)要是由于行业景气度变化(huà)以(yǐ)及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最终一次次甩开(kāi)这(zhè)些曾(céng)经短暂(zàn)领(lǐng)先者。对于一家企(qǐ)业股价能否(fǒu)持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司的(de)基(jī)本面。

　　那么(me)，一向有着(zhe)“印钞(chāo)机”之称，营收(shōu)规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的(de)中国移动，为(wèi)什么此前(qián)市(shì)值却(què)一直不如茅(máo)台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要(yào)原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵(guì)，但话费(fèi)越交(jiāo)越少。在市(shì)场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国(guó)移动虽掌握(wò)着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但(dàn)作为(wèi)央企需要承担(dān)“提(tí)速降费”的责任，也就不能(néng)无拘(jū)束地涨价。另一方(fāng)面即是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中国移动本质作(zuò)为通信基础设施(shī)企业，需(xū)要持续不断的建设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十(shí)年资本开支合计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就(jiù)像一(yī)门(mén)“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如此(cǐ)沉重的(de)资本(běn)开支，也(yě)不需(xū)要面临追赶(gǎn)最新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今年一季度的营收是茅台的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别(bié)不大(dà)，销售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一(yī)个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近(jìn)期来看，一(yī)系列信(xìn)号表明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期(qī)的(de)结束，中国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人(rén)士测算，这意味(wèi)着届时全年资本(běn)开支占收(shōu)入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年(nián)以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的(de)是，随着(zhe)移(yí)动互联网进入下半(bàn)场(chǎng)，行(xíng)业重心已转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化(huà)转型收入(rù)“第二曲线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数(shù)字化转(zhuǎn)型(xíng)收入(rù)对主营(yíng)业务收入增(zēng)量(liàng)贡献达到79.5%，占主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动(dòng)云收(shōu)入规(guī)模(mó)实现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿(yì)元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合(hé)实力迈(mài)入国(guó)内业界第(dì)一(yī)阵营(yíng)。

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