金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(d几率和机率哪个几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同正确一点，几率和机率有何不同ūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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