财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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