自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍(sān)季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的(de)价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复(fù)强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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