四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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