北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业(yè)机(jī)会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动力(lì)市(shì)场数据(jù)相同的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美(m阅历是什么意思ěi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落(luò)。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预期美(měi)联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不配合(hé)，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国(guó)当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平(píng)台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益率持续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流(liú)出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增(zēng)长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄(huáng)金价格(gé)其关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大概(gài)率(lǜ)继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄(huáng)金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前(qián)美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看(kàn)多观点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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