美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过施为什么读yi什么意思，施怎么读啊(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支(zhī)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策施为什么读yi什么意思，施怎么读啊略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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