近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(fā)集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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