核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(j安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的īn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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