公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(m台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ó)式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的(de)能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展变化。

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