银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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