5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等(děng)方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(d之字是什么结构的字，近字是什么结构e)构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效率提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初(chū)半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了(le)新的(de)需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周之字是什么结构的字，近字是什么结构期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)之字是什么结构的字，近字是什么结构趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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