银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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