作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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