大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(q庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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