2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢o)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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