核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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