来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。<身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的/strong>我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹(c身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的hóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。