4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览<中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省/strong>

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省4日发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消(xiāo)费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金(jīn)情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食(shí)品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(gu中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的(de)格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》