北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农当年非典为什么神秘结束了数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级宏(hóng)观分析(xī)师(shī)周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应(yīng)该对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷(dài)和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超(chāo)预期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议如(rú)期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布(bù)的信(xìn)息(xī)，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报(bào)告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美(měi)联(lián)储可能会(huì)在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环(huán)境(jìng)，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降(jiàng)息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经济仍(réng)市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业(yè)率继(jì)续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而(ér)黄金价格(gé)对(duì)降息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国(guó)银行系(xì)统仍(réng)健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉动上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路(lù)，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者(zhě)购(gòu)买量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白(bái)银(yín)协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加息(xī)25个基点(diǎn)在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后(hòu)的(de)乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段当年非典为什么神秘结束了时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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