昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期三公分是多少厘米 三公分是多少毫米增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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